◇核心提示

　　QDII范围的扩大，不仅再度传递了管理层为股市降温的明确信号，还将在市场心理层面上对正在敏感关口徘徊的内地股市形成较大冲击。

　　中国证监会昨晚正式发布了《合格境内机构投资者(QDII)境外证券投资管理试行办法》(《管理办法》)及相关《通知》，这个将于7月5日正式实施的《管理办法》允许证券公司、基金公司公开筹集资金投资海外股市。这是继推出银行QDII之后，我国引导资金走向海外、化解流动性过剩的又一重大举措。

　　分析人士认为，此举在短期内不会对资金面形成过大影响，但QDII范围的扩大，不仅再度传递了管理层为股市降温的明确信号，还将在市场心理层面上对正在敏感关口徘徊的内地股市形成较大冲击。

　　投资范围

　　和银行系QDII相比，证监会给予证券公司和基金公司QDII的投资范围选择空间显然要大的多。《通知》规定，基金、集合计划可投资的范围为货币市场工具、债券、金融衍生产品、结构性投资产品，已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券市场挂牌交易的普通股、优先股、全球存托凭证等，以及在这些国家或地区证券监管机构登记注册的公募基金。此外，基金、集合计划还可以利用融资投资金融衍生品，但仅限于投资组合避险或有效管理，不得用于投机或放大交易。按照证监会披露的信息，目前与证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区为33个，涵盖了全球五大洲，其中既包括中国香港、越南、新加坡、印度等亚洲新兴市场，也包括美国英国等成熟市场。在投资比例方面，《通知》规定，单只基金、集合计划持有同一机构发行的证券市值不得超过基金、集合计划净值的10%；持有非流动性资产市值不得超过基金、集合计划净值的10%；持有境外基金的市值合计不得超过基金、集合计划净值的10%；同一境内机构投资者管理的全部基金、集合计划不得持有同一机构10%以上具有投票权的证券发行总量。

　　“短期资金影响有限”

　　兴业证券分析师洪流昨天对早报记者表示，虽然《管理办法》即将于7月5日开始实施，但相关机构开展此业务还需相应的申请流程，并且短期内给予的QDII额度也不会太大，“进展速度究竟如何，还要看管理层落实此举的力度有多大”。

　　按照《管理办法》的规定，证券公司、基金公司等机构要取得QDII资格并实现在境外投资，首先要准备相关材料向证监会申请，证监会对申请材料进行审核后将作出是否批准的决定。

　　随后，取得资格的申请人需向证监会报送相关产品的募集申请文件，在申请文件获得批准后，还必须向国家外汇局申请经营外汇业务资格。

　　而从目前银行业开展QDII业务的情况来看，截至今年4月底，有关部门已经批准的QDII额度为145亿美元，并且市场此前对相关产品的认购热情并不高。

　　尽管目前银监会已经放宽了银行投资境外证券的范围，但在分析人士看来，相关额度在短期内仍是“绰绰有余”。德意志银行大中华区首席经济学家马骏预计，未来12个月内通过银行产品从内地流入香港市场的资金大约在100亿美元左右。

　　显然，对于刚刚开闸的证券公司和基金公司境外证券投资而言，相关业务的推出以及投资额度的下放还需要一个相当长的过程。

　　泄洪A股的“猛药”

　　事实上，早在去年4月13日，中国人民银行就已明确规定，允许符合条件的基金管理公司等证券经营机构、保险机构、银行集合境内机构和个人的人民币资金，在一定额度内购汇投资于境外固定收益类产品。

　　不过，一直到2006年年底，银行业的境外投资范围始终被严格限定，包括申银万国等证券公司虽然提出了获取QDII资格的申请，但迟迟没有得到批准；基金公司中则只有华安基金一家在去年8月获批成为QDII试点，获得的额度也仅有5亿美元。

　　然而，这一情况却在近期出现了明显的变化。短短一个月内，证监会和银监会纷纷放开了其所辖机构投资境外证券市场的限制，相关银行推出QDII产品的速度也是相当之快。

　　德邦证券分析师周亮对早报记者表示，管理层在内地股市目前的高位推出这样政策，其为股指降温的意图是显而易见的。

　　事实上，在分析人士看来，此轮股指的单边上涨行情得以维持的一个重要原因就是内地资金流动性的泛滥，而QDII资格的放开，则会将A股市场此前源源流入的增量资金中的相当部分引入价格和估值更具吸引力的香港股市。对目前静态估值水平较高的内地股市而言，其影响无疑是釜底抽薪的。

　　兴业证券分析师洪流甚至认为，QDII政策的长期实施，并经过一定时间的完善，将使A股市场目前的上升格局在相当一段时间内无法“抬头”。

　　“A股基础坚实”

　　尽管分析人士对QDII政策流露出了相当的忧虑，但业界广泛认可的是，内地市场此轮牛市的基础是中国经济的长期强劲上扬以及人民币的不断升值。有市场人士指出，只要这两因素不出现拐点，A股市场的上升趋势不会轻易扭转。

　　“目前还找不到一个可以很好替代中国股市的市场。”德邦证券分析师古敬东指出，有计划地逐步试点QDII是管理层再三思考后的结果，事实上有利于中国资本市场的长期健康发展。放开QDII的消息早在去年已经明确，当时业界普遍认为A股不会受到太大影响，目前市场状况除了估值水平提高了，几乎没有任何改变。“熊市的趋势不会很容易被改变，牛市也是一样。”

　　根据光大证券测算，如果QDII的规模达到1000亿元人民币，其作用相当于提高存款准备金率0.3%。(孙晓旭/东方早报)