独家综合私募传闻

　　人民币“快马加鞭” 30天升值超2％

　　某券商点评报告认为天士力  （600535 股吧,行情,资讯,主力买卖）股权激励方案的推出，使制约公司股价上涨的短期压力得以消除，考虑公司在现代中药领域的龙头地位，维持“增持”评级。

　　主要观点：1、股权激励方案行权条件为年度净利润增长率和净资产收益率不低于10%。公司拟授予董事、监事、高管、核心员工等符合条件的激励对象2928万份股票期权，涉及股数占目前总股本6%。2008、2009和2010年度，公司将分别按股本总额的2%：1%：1%比例向激励对象授予股票期权，其余2%期权预留。每年授予的股票期权行权条件为该年度净利润同比增长不低于10%，且以该年度净利润为基础计算的加权平均净资产收益率不低于10%。每期股票期权在授权日起满一年、两年、三年后可分别行权总量的1/3，股票来源将通过向激励对象定向增发实现，2008年度股票期权的行权价格确定为21.13元。股权激励计划的实施将建立起对公司管理层和核心员工的中长期激励机制，使激励对象的行为与其他流通股东的利益趋于一致，有利于公司业绩持续增长。2、在复方丹参滴丸提价效应的带动下，08年业绩将实现反转，维持“增持”评级。07年2月，国家发改委批准公司薄膜包衣复方丹参滴丸价格提高13.7%，但由于已错过了大部分地区的招标采购时间，提价效应在07年基本没有体现，公司其他二线产品的增长情况也较为一般。首个中药粉针益气复脉于9月上市，公司态度谨慎，只选取了部分重点城市的医院进行四期临床观察，而未进行大规模推广，截至年底销售约10万支，实现收入300余万元。07年作为公司利润主要来源的医药工业收入增长应不超过10%。同时由于受新会计准则影响，在一季度时将子公司上海天士力和天士力之骄的开办费余额约5000万元全部确认为管理费用，拖累公司全年业绩。由于07年一季度计提5000万开办费形成了较低的净利润基数，公司08年一季度业绩将可能实现200%左右的大幅增长，随着复方丹参滴丸提价效应的全面显现，08年全年业绩也将得到较大幅度提升。复方丹参滴丸FDA二期临床试验预计将于10月结束，年内可能进入三期临床。丹酚酸B、银杏内酯粉针以及尿激酶原有望获得新药证书和生产批文，上海天士力外方股东也可能带来新的生物制药产品，这些都或将成为今后新的增长点。我们预计公司07年每股收益0.35 元，同比下降16%，08、09年每股收益0.52元、0.69元，同比增长47%、33%，达到股权激励行权条件应不成问题。根据我们的盈利预测，07-09年对应市盈率分别为59倍、41倍、31倍。股权激励方案的推出，使制约公司股价上涨的短期压力得以消除，考虑公司在现代中药领域的龙头地位，我们维持“增持”评级。

　　 点评：以单年度来看，管理层获得期权授予的门槛偏低，但长达8年的股票期权锁定了管理层利益和公司长期价值增长的一致性，对经营管理团队起到充分稳定和长期激励作用，兼具了防御性和成长性，08年首期授予价格“21.13元”可视为股价安全边际，长线投资者可适当加以关注

　　 南山铝业  （600219 股吧,行情,资讯,主力买卖）广发证券研究:公司拥有从铝土矿到铝箔最完整的铝电产业链，将成为未来国内易拉罐料的市场龙头，公司与周期性较强、产品同质的电解铝企业有显著区别，定位高端铝消费品，业绩受铝价波动影响较小，增长明确，未来可转债募集资金项目投产以及产品结构升级将形成公司新的利润增长点。目前该股超跌明显，有较强向上回升动力，07、08、09 年三年的EPS 预计为0.87 元、1.25 元和1.43 元，股价有较高的安全边际，建议适量介入。