“私奔”变“奔专”

　　基金专户理财业务推出后，基金业格局酝酿变化。

　　海外经验显示，专户理财业务总规模大约是共同基金规模的十分之一，是股票型基金规模的五分之一。按此计算，长远看专户理财有望为Ａ股市场引入２０００-３０００亿资金，成为市场的又一支““超级主力””。

　　相关文件显示，试点阶段专户理财的每笔业务资产不低于5000万元，仅限于一对一的单一客户理财业务。基金公司可以从专户理财业务中收取不低于同类证券投资基金费率60%的固定管理费率以及不高于委托投资期间净收益20%的业绩报酬。

　　专户的运作模式和私募相去并不远，这也使得私募基金的生存空间受到挤压。

　　不仅如此，2007年公募基金经理纷纷去私募现象出现“急刹车”，转而投向专户投资经理。

　　越来越多的明星基金经理除了选择“私奔”之外，有多了一条选择，留在公司内部打理专户理财。例如，易方达基金5位卸任的基金经理中，就有两三个人是为专户理财业务而作准备的。

　　一基金经理透露，圈内有名声，历史业绩不错的老资格公募基金经理都打算去做专户投资经理，或专户资产管理的投资总监，从而可能造成公募基金新人多并且经验不足，公募基金业绩下滑。

　　从“私奔”到“奔专”，诱惑显然不同。

　　首先，专户理财投资经理拥有公募基金经理没有的激励机制。据悉，各大基金公司都在设计对于专户投资经理的个人激励提成机制。相对于公募基金经理收入相对固定且排名压力大的状态，专户投资经理的收入与业绩挂钩，有比之前收入翻几倍的可能。

　　其次，专户投资经理服务的对象是资金规模在5000万元以上的机构或个人，相对于之前服务的金字塔底层的散户而言，这些客户资源积累对投资经理个人的人脉起到积极作用。

　　“无论以后做私募，还是干其他事情，认识一批有钱有资源的客户绝对是好事情。”这位基金经理袒露，“某些基金经理甚至以不让做专户投资经理就离职的方式来与基金管理公司搏弈。”

　　在此机制下，基金管理公司将重新招聘公募基金的基金经理。“新公募基金经理大多从基金研究员转型而来。”该人士表示，“业内普遍的担心是，新基金经理实战经验不足。公募基金老百姓的钱被新基金经理用来练手。”

　　相比基金公司中，公募基金与专户理财的收费机制与激励措施不同而可能引发对散户投资者不利的情况，广发证券、东方证券等集合理财产品的制度设计阻止了此现象的发生。

　　比如，东方证券的东方红1号、2号与3号的券商集合理财产品，均不收向客户取固定管理费，而只收取业绩报酬。这意味着只有客户赚钱了，该产品才提取收益，基金经理才有高提成，否则一分不收。

　　东方证券拟设计的专户理财产品，也是套用此模式——不收固定管理费，只收业绩报酬。

　　因此，集合理财产品的投资经理与专户理财投资经理的激励措施是相似的。此类券商推出专户理财产品时，制度上可以保证不影响集合理财产品的业绩。

　　利益输送隐忧

　　无论是监管层还是市场，对专户理财最为担忧的，还是利益输送。

　　“人员都是来自公司内部，共用投研平台，很难彻底阻隔利益输送，”一位也内人士表示，“专户理财的风险控制是对监管层和基金公司的考验。”

　　而过去虽然基金公司的业务还是以公募为主，但同一基金管理公司旗下不同基金之间的利益输送已经不是新鲜的事情。

　　同时，由于基金公司收益上的差异，可能成为激化利益输送的导火索。

　　“专户理财业务使得基金管理公司能够分享一定比例的业绩报酬，基金管理公司存在提升专户理财账户业绩的动力。”

　　由于基金公司收益上的差异，可能成为激化利益输送的导火索。

　　证监会在《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》中做出了明确的规定。，第二十条指出，“基金管理公司应当公平地对待所管理的不同资产，建立有效的异常交易日常监控制度，对不同投资组合之间发生的同向交易和反向交易(包括交易时间、交易价格、交易数量、交易理由等)进行监控，并定期向中国证监会报告。

　　严格禁止同一投资组合或不同投资组合之间在同一交易日内进行反向交易及其他可能导致不公平交易和利益输送的交易行为。

　　阻隔基金公司的利益输送冲动，最终好是需要从制度上解决道德风险问题，例如完善的信息披露制度、明确的监管细则以及对违规者严厉的处罚措施。

　　“对于专户理财的监管，初期可以借鉴成熟市场的监管模式，”业内人士表示，“一方面，监管层应适当加大处罚力度，提高基金管理公司的违规成本，另一方面，基金公司也应该加强内部风控。”