"散手"变"组合拳" 3000成政策不可破底？

　　304.7点，9.29％的涨幅！管理层最猛的一剂药后，4月24日，市场以历史第二大涨幅予以回报。

　　此前一天，财政部、国家税务总局决定从4月24日起，调整证券交易印花税税率，由现行的千分之三下调为千分之一。

　　印花税之前，管理层已连续审批新基金的发行及出台《限售股转让指导意见》，不过市场并无太大反应。直至印花税这一记重拳，才使市场放量大涨，当日沪指报收3583.03点，上涨9.29%，深成指报收12914.76点，上涨9.59%。

　　管理层接下来还会有何动作？

　　底部确立

　　"此前，证监会一直在加大基金的审批速度，试图以增量资金扭转市场的颓势，但市场却一直处于下跌通道。随后的指导意见的发布，市场反响也不理想，可能正是在这种情况下，管理层决定降低印花税。"海通证券一位人士认为。

　　齐鲁证券研究所称，在目前股市资金面趋紧的情况下，调整印花税政策相当于为市场提供了增量资金，可以肯定是股市实质性利好。

　　国税总局的数据显示，2007年全年，我国证券交易印花税达2005亿元，已经超过上市公司分红总额，占全国财政收入的3.91%，比2006年增长近10倍，而今年一季度，证券交易印花税完成597亿元，同比增长387.8%！

　　"印花税的调整，最大的作用是给了市场一个明确的预期，那就是3000点到3200点之间，就是政府认同的底部了。"一位基金公司人士认为。

　　另一方面，"整个市场的估值水平也已经趋于合理"。一位私募基金人士称。

　　按万德资讯的统计，截至4月21日，沪深300指数2008-2009年动态市盈率已经分别下降到18倍和15倍，市净率3.8 倍。

　　底部既然已经确立，那么，这次是反转还是反弹？

　　多数机构认为印花税的调整带来的将是一次反弹。至于反弹的高度，各家机构略有不同，但普遍认为在3800点至4000点之间。

　　支持这种论点的论据则是居高不下的通货膨胀对宏观经济造成的负面影响，以及政府因此可能出台的宏观调控政策，尤其是以加息为代表的货币紧缩政策。通胀和宏调犹如两把达摩克利斯之剑，悬在了市场头顶。

　　不过，东方证券分析师张杨则认为，实施从紧的货币政策需要考虑通胀与经济增长的权衡，股票市场，热钱流入等，央行将谨慎采取利率调控。

　　下一步政策

　　"抄底盘的资金应该就是在4月22日尾盘进场的。"一位基金公司内部人士认为，这部分资金到现在为止，获利已经非常丰厚。

　　4月22日，尾盘触底反弹，在北京银行等中小盘银行股的带领下，一路飙升150点。4月23日，上证指数更是大涨130.54点，成交量也明显放大。

　　"我们将谨慎看待这次利好。"上述基金公司人士表示。

　　"今天有可能是一部分小非和短线获利盘在减仓。"一位市场资深人士认为，绝大部分基金没有出现抄底行为。

　　"不知道今天基金是在加仓还是在减仓。"一位私募基金经理并没有因为大盘的暴涨而过分乐观，毕竟基金是这个市场的主要力量，他们的动作直接影响到今后的行情。

　　不过，某证券公司的一位策略分析师则认为，"前段时间大盘暴跌，很多基金在地板上割肉，目前看基金行为已经没有必要了，事实证明，基金的行为很多时候也是短视的甚至是非理性的。"

　　"下一步，就要看政府接下来的政策了，政策组合拳的力度将决定市场反弹的高度。"上述策略分析师认为，目前来看，市场比较期待的是管理层对上市公司再融资作出限制。

　　"原本即便是小非减持的情况下，投资者对于市场的供求情况还比较乐观，但在1月中下旬，多家上市公司公告要巨额融资之后，市场的情绪发生了根本性的转变，原以为只有小非会乘牛市吃一口肉，现在大非也按捺不住了，这如何了得。"上述海通证券的人士称，对再融资尤其是恶意的再融资，管理层应该做出相应的规范，绝不能让历史重演。

　　与此同时，市场对此次调整印花税也有不同的看法。

　　"如果说2007年政府突然提高印花税，有抑制股票市场的投机炒作作用的话，那么，此次降低印花税，股票市场的投资炒作行为是不是又一次抬头了呢？"一位业内人士提出这样的疑问。

　　齐鲁证券研究所认为，目前资本市场税收存在不公平的现象，如，国债投资者不纳税，但股票投资者要纳税；个人和机构投资者的股利收入要纳税，但国有股、法人股的股利收入不纳税；对可流通股交易征收交易印花税，但对法人股交易、期货交易以及基金交易不征收交易印花税。这不但不利于提高股东分红的积极性，也让不少投资者并不在意股东分红收益，不愿意长期持有，这不利于鼓励长期投资。

　　齐鲁证券称，单纯从调低印花税征收比例，仅是改变目前高交易成本的一个手段，对市场税制结构及有效引导正确投资理念和思路并未起到决定性作用。完善的资本市场税收政策，鼓励中长期投资，抑制短期投机，促进资本市场长期健康稳定发展仍然任重道远。 (王大军 21世纪经济报道)