基金2008年第一季度和2007年第四季度相比持仓比例出现下降，持股集中度出现上升。基金大幅增持石化化工，而大幅减持金融、金属非金属、交通运输。年报业绩和限售股解冻成为基金进行增减操作的依据。

　　大幅下调持仓比重

　　截至4月22日，按规定应该披露2008年第一季度投资组合的58家基金管理公司的346只基金已全部公布完毕。

　　从已经公布报告的基金股票持仓汇总情况看，2008年第一季度股票持仓占净值的比例由2007年第四季度的80.22％下降至75.91％，下降4.31个百分点，为2006年第一季度以来的最低持仓比例，说明基金经理在第一季度有明显的减持操作。

　　从前十大重仓股占基金净值的比重看，由2007年第四季度的35.64％轻微下降至2008年第一季度的34.35％。从持股集中度看，由2007年第四季度的44.43％轻微上升至2008年第一季度的45.26％。2008年第一季度基金整体的持股集中度与2007年第四季度相比出现上升。

　　总体看，在2008年第一季度市场处于持续下跌阶段，基金整体大幅下调了持仓比重，但投资将更趋集中化，提高了集中度，显示基金对后市态度悲观，但对所持重仓股看好。

　　不看好金融保险

　　从基金的行业持仓汇总情况看，2008年第一季度股票持仓市值所占比例最大的前五个行业和2007年第四季度一样，但比例出现一些变化。金融保险，金属非金属，机械设备，均稳居前三名的位置，市值比例均出现明显下降，金融保险的比例下降幅度最大。前五个行业共同持仓市值所占比例由2007年第四季度的48.83％，下降至2008年第一季度的43.20％，行业集中度出现下降。

　　在不断上调存款准备金率和国际股市次贷危机爆发的背景下，基金在第一季度大幅减持金融股；而原本在2007年第四季度遭到减持的房地产行业，却重新被增持；在限制出口的措施下，金属非金属和交通运输继续遭到大量减持；产品价格受到控制，而被动承受成本上升压力的电力、供水供气也继续被减持；属于非周期性行业的批发零售、医药、食品饮料被增持。

　　大盘在连续重挫的过程中，基金降低了小部分行业的股票持仓比重，对石化、化工、房地产等非周期性行业看好。原本在2007年第四季度被减持的房地产行业，在良好的财务数据支持下，重新又被基金增持。而金融保险行业中，基金仅增持了民生银行、华夏银行、宁波银行、海通证券、招商银行、兴业银行，而且幅度较小。

　　年报、限售解冻成操作依据

　　从行业上看，原材料类行业、信息技术、医药、商业、机械是基金增持和新进的主要领域。

　　从基金持股的变化上看，原材料类行业、信息技术、房地产、机械、医药既被大幅增持，也被大幅减持，凸显基金对五类行业存在较大分歧，将更侧重于个股操作。

　　比较之下，被减仓比例最大的前十家上市公司的财务数据逊色。10家公司中，2007年年报每股收益高于0.7元的，仅有3家。10家公司2007年年报净利润同比均实现增长，增幅在50％以上有6家。年报净利润增幅超过三季报的仅有南方航空，中国国航由下降转为增长，中国中铁三季报净利润同比没有可比数据，7家公司净利润增速放缓。行业属性方面，机械设备3家，交通运输2家，多数受能源供应紧张和成本上升的负面影响较大。10家公司中7家年报有分配预案，在3月底的市盈率水平均低于40倍的有4家。

　　对比上述两类公司，年报业绩存在不同，尤其是被增持的公司每股收益较高，多数净利润增速加快。另外，笔者按照股权分置改革实施后的限售股解冻日来评比，仅有格力电器1家在第一季度股改限售股解冻，两类公司差别不大。不过，被减持较多的公司中，中国中铁在第一季度有首发机构投资者配售部分解冻，中国平安则有首发战略投资者配售部分解冻。分析两类公司的行业属性，不难发现存在大量限售股解冻的公司被大幅减持。年报业绩和限售股解冻成为基金进行增减操作的依据。